解释新冠肺炎后的季节性经济数据面临的挑战

办公桌上的业务文档,带计算器和数字平板电脑,人在后台工作商业和经济活动在一年中波动。这种波动有些是特殊的,但很大程度上与一年中的时间和季节变化有关。

室外建筑项目在干燥、温暖的天气下更容易进行,因此,特别是在美国的北半部,第二和第三个日历季度的建筑支出和住房开工往往高于其他两个季度。

由于季节性礼品赠送,12月份服装和电子产品零售额较高。在整个经济体中,服装和电子产品销售商预计在12月份将创下约六分之一的年销售额。

相比之下,杂货店每月的销售额差异要小得多。就业,尤其是合同工和临时工的就业,也呈现出季节性变化。

确定企业或经济部门的“真实”趋势

当一个商人试图评估一家公司的销售趋势时(或者当一个经济学家试图评估经济活动的健康状况时),他或她会想过滤掉这些预期的季节性影响,以便更好地了解“真实”的趋势。从季节性影响中提取信息的一种简单快捷的方法是将当前活动与去年同期的活动进行比较。

当首席执行官讨论财务问题时,他或她会将最近几个月的销售额与一年和两年前同一日历月的销售额进行比较。当一家上市公司的首席财务官向一组分析师展示最新的季度业绩时,他或她不仅会将收入与前一季度进行比较,还会将收入与前一年的同一季度进行比较。

要观察的数据中常见的失真

“可比时期”方法对于从季节效应中抽象出来并不是万无一失的。例如,农历新年是中国经济活动的一大驱动力,因为它与送礼、娱乐和旅行有关。按阳历计算,这是一个可移动的节日:有些年份是在一月,有些年份是在二月。在将这两个月的经济活动与一年前的经济活动进行比较时,必须了解这两年的农历新年是在什么时候。

对于经济统计,采用“可比期”方法的数学变量对数据进行“季节性调整”。零售额、机动车辆产量或国内生产总值的季节性调整统计数据以年率报告,假设活动的季节性组成部分在该期间处于其典型比率。

因此,如果12月份的服装销售额通常是11月份的两倍,而2020年12月份的销售额恰好是2020年11月份的两倍,那么经过季节性调整的2020年11月和2020年12月的销售额水平将是相同的。如果2020年12月的销售额是2020年11月销售额的两倍以上,则2020年12月经季节性调整的销售额将超过2020年11月的销售额。

2019冠状病毒疾病大流行的季节性回声

很容易看出,2019冠状病毒疾病大流行将破坏“可比时期”方法来解释季节变化。2020年第二季度,由于封锁和住房到位,许多经济活动受到限制,2021第二季度的水平肯定会更高,但我们将从中吸取什么教训?

使用2019年的可比时期将是试图从大流行造成的扭曲中提取出来的一种方式。目光敏锐的分析师将希望关注今年公司和记者使用的可比时期。

例如,我上个月在报纸上读到一篇文章,讨论了电动汽车的增长前景。为了支持电动汽车销售即将腾飞的观点,记者指出,2021中国电动汽车销量是前一年的六倍。这位记者没有提到2020年1月的销售额受到疫情的影响,疫情对中国经济活动的影响早于西欧和西半球。

最近的博客帖子来自纽约联邦储备银行的大卫·卢卡和乔纳森·赖特他指出,这场大流行很可能会破坏更为复杂的季节性调整机制。Lucca和Wright表示,2007-2009年大衰退造成的大规模经济破坏导致随后几年经季节性调整的数据持续出现季节性回响。

由于季节性调整惯例使用最近可比时期的加权平均数来估计“正常”的季节关系,对经济活动的巨大破坏,如大流行或大衰退,将在历史数据中引入虚假的季节模式。就大衰退结束后不久的几年而言,经季节性调整的第一季度数据通常表明经济活动正在加速,当第二季度经季节性调整的数据可用时,经济活动似乎在减速。

做出推论需要额外的努力

虽然统计机构可以而且已经介入手动调整,试图缓解出现大规模非季节性冲击时所造成的问题,但由此产生的季节性调整序列可能并不完全“固定”卢卡和赖特认为,“在这种环境下,季节性调整没有简单的答案。病毒改变了经济和季节模式,在某些情况下是暂时的,在其他情况下可能是永久的。”

如果可用,分析师还应查看未经调整的数据,以了解经济发展情况,但要知道,在未来几年内,对“真实”行为的推断将更加困难。


关于作者:托马斯·鲍恩是弗里多尼亚集团,他在那里工作了20多年。他的团队开发了支撑弗里多尼亚所有研究的宏观经济指标,以便他们的见解能够讲述一个一致的故事。他拥有普林斯顿大学经济学学士学位,斯坦福大学硕士学位和法学学位。


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